东吴证券：给予青鸟消防买入评级 世界观热点

【资料图】

东吴证券股份有限公司刘博,唐亚辉,米宇近期对青鸟消防进行研究并发布了研究报告《2023Q1业绩点评：现金流和回款进一步改善，出海战略效果显著、值得期待》，本报告对青鸟消防给出买入评级，当前股价为25.17元。

青鸟消防(002960)
投资要点
事件： 公司公告 2023 一季报，实现收入 8.31 亿元、同比增长 11.38%；归母净利润 0.77 亿元、同比增长 16.15%；扣非后增长-1.10%。
疫情冲击下 Q1 业绩中规中矩，现金流和回款进一步改善。
根据公司公告， 2023Q1 收入 8.31 亿元、同比增长 11.38%；归母净利润0.77 亿元、同比增长 16.15%；扣非后为 0.62 亿元、同比增长-1.10%，符合预期。公司进一步加大对经销商回款 KPI 的考核比重， 2023Q1 经营性净现金流同比正向增长 46.15%，现金流状况持续改善；盈利能力方面， 2023Q1 毛利率为 38.84%、同比微降 0.35 个百分点；净利率为 9.74%、同比微降 0.11 个百分点，考虑到公司生产和发货端 2023 年 1 月份仍在经历疫情放开之后的冲击，盈利能力符合预期。
海外业务推进节奏超预期，公司净利润释放拐点近在眼前。
分业务来看： 1）通用消防报警业务整体保持平稳增长，其中久远品牌同比增长近 30%； 2）出海战略推进节奏超预期，法国 Finsecur 实现稳步增长、西班牙 Detnov 实现快速增长近 50%、美安 Maple Armor 实现高速增长超 140%。 3）应急疏散稳定增长，市场竞争格局仍在洗牌； 4）自动灭火、气体检测均实现平稳较快增长。我们分析认为，伴随着高毛利率的海外业务规模不断扩张，公司盈利能力水平有望持续改善；同时公司在 2021-2022 年招聘的人员逐渐开始贡献人效（ 2021 年初公司员工总数为 2918 人、 2023 年初公司员工总数为 4976 人），销售费用率会逐渐降低，公司净利率将持续改善，净利润增速拐点愈发接近。
董事长 11 亿真金白银躬身入局+中集集团 12 亿大手笔参与公司定增。
2022 年 11 月，北大青鸟环宇向董事长蔡总转让的股权合计 0.45 亿股、总转让款为 11.02 亿元、折合 24.54 元/股。转让完成后，北大青鸟环宇持股比例从 31.88%下降至 23.92%，董事长蔡总持股比例从 9.85%提升至 17.81%。我们认为，董事长大手笔承接股权、躬身入局，是公司发展历程上的一个里程碑事件，此前市场对公司的股权结构始终存在分歧，在委托-代理的难题之下，董事长的持股比例较低+北大青鸟环宇的财务投资者身份，使得市场对公司长期发展缺乏信心。此次董事长拿出 11 亿真金白银，一方面显著强化对公司的掌控力、进一步明确掌舵者身份，另一方面，也充分彰显对公司长期发展的坚定信心、打消市场疑虑。
盈利预测与投资评级： 我们预计 2023-2025 年公司 EPS 分别为 1.29、1.65、 2.11 元，对应 PE 分别为 19、 15、 12 倍，维持“买入”评级。
风险提示： 行业需求下降、竞争加剧造成产品价格和毛利率持续下降等

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，开源证券任浪研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达98.59%，其预测2023年度归属净利润为盈利7.5亿，根据现价换算的预测PE为18.92。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有17家机构给出评级，买入评级13家，增持评级4家；过去90天内机构目标均价为38.14。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，青鸟消防（002960）行业内竞争力的护城河一般，盈利能力良好，营收成长性一般。财务相对健康，须关注的财务指标包括：应收账款/利润率。该股好公司指标3星，好价格指标3星，综合指标3星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）

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